凤凰彩票 28亿，肯德基也要被卖了

外资餐饮品牌在亚洲阛阓股权原土化的又一案例

路透社报谈，怡和集团正野心卖掉我方手里谋划了十多年的快餐磋磨财富，这部分财富里，包含了香港、澳门、台湾、缅甸、越南这五个阛阓的肯德基和必胜客门店，再加上香港原土的外卖披萨品牌PHD，加起来猛烈有1000家门店、2.5万名职工，这笔交往的金额差未几有4亿好意思元（折合东谈主民币28亿傍边）；非敛迹性报价的适度时间就在本周，而参与竞购的买方威望也挺特真义，有百胜中国、凯雷集团、台湾长入企业，还有好几家私募基金。

怡和集团是一家19世纪就如故在中国开展业务的英资老牌洋行，业务规模终点广，从地产、零卖、栈房一直到运输，险些什么齐作念，2009年的时候，怡和从百胜手里接过了台湾肯德基的谋划权，到了2013年，它又把香港、澳门两地的肯德基业务收归麾下，前前后后作念了十几年的连锁餐饮贸易，刻下它主动挂牌出售这部分财富，就很是于把我方亲手打拼攒下来的一块财富，拿出来找接盘的东谈主。

仔细数一下就会发现，从2017年中信、凯雷联手拿下麦当劳中国的磋磨权利，到2025年11月博裕老本拿出40亿好意思元控股星巴克中国，再到合并个月CPE源峰用3.5亿好意思元拿下汉堡王中国，这两年以来，外资餐饮品牌在中国乃至整个亚洲阛阓的股权原土化，差未几如故成了一种常态，而怡和集团这一笔财富出售，只不外是这条产业链上的又一个措施费力。

卖掉肯德基的怡和到底在卖什么

外界提到怡和集团，时时只可看到它旗下一个个孤苦孤身一人的品牌牌号，比如置地的中环写字楼、文采东方栈房、惠康超市、7-11、万宁、宜家，还有仁孚行的奔突汽车等等，这些财富其实齐散播在不同的子公司和上市平台里；而怡和集团真实的家底，是地产、零卖、栈房、运输这四条中枢业务干线，再加上金融、保障和代理业务，职工总和跨越十万东谈主，业务规模更是横跨了亚洲十几个阛阓。

餐饮业务在怡和集团的整个体系里，从来齐不是中枢要点，更像是它顺遂接过来的一笔贸易，2009年怡和从百胜手中接过台湾肯德基的谋划权后，就趁势把肯德基、必胜客、海滋客的台湾门店整合到了一齐，临了作念到了台湾第二大速食集团，仅次于麦当劳；2013年它又接办了香港、澳门两地的肯德基，再加上本来就抓在手里的越南必胜客，还有我方旗下的外卖披萨品牌PHD，怡和餐饮集团的门店数目，也从原来的约900家，逐渐扩展到了刻下的1000家傍边。

但这部分餐饮财富的盈利材干，和怡和集团体系里的其他业务比起来，真实不算亮眼，不少媒体齐援用了音书东谈主士的说法，怡和餐饮集团的EBITDA（也即是息税折旧摊销前利润），猛烈在3500万到4000万好意思元之间，对应的利润率则是4%到5%，在快餐连锁这个行业里，这个水平只可算是中卑劣。

香港手脚这部分财富的中枢阛阓，自己就承受着不小的压力，从需求端来看，怡和集团在2025年的年报里就径直写剖判了，香港的忽地支拨因为受到通缩压力的影响而变得疲弱，这也导致餐饮业务的推崇受到了损伤；再看供给端，香港的快餐阛阓早就被土产货的商家给中分干净了，凭据Eats365的数据炫耀，按门店数目来算，麦当劳、公共乐、大兴盛这三家品牌，加起来就占据了猛烈65%的阛阓份额，肯德基和必胜客在这儿，只可算是“夹缝中求糊口”的玩家，天然品牌影响力充足强，但将来的增漫空间如故变得相等有限了。

事实上，这两年怡和集团一直在作念“瘦身”调遣，本年4月份的时候，它旗下DFI零卖集团的惠康超市，也曾试图洽谈收购长和旗下的连锁超市百佳，贪图即是为了整合香港的超市业务，不外这桩交往因为牵记阛阓份额可能冲突把持线，再加上港东谈主北上忽地和电商分流等要素，如故堕入了停滞；一边是思把超市业务作念大作念强，一边是思把快餐财富卖掉，天然标的不通常，但中枢逻辑齐是疏浚的，那即是把怡和集团体系里增长有些乏力、或者协同效应有限的财富处理掉，把资金勾通起来，过问到真实的中枢业务规模。

8到12倍EBITDA

这笔交往的估值，按照媒体露出的音书来看，猛烈是EBITDA的8到12倍，4亿好意思元的交往金额，对应3500万至4000万好意思元的EBITDA，刚好就落在这个区间里。

横向对比一下就会发现，凯雷集团在2025年底拿下韩国肯德基、百胜中国2016年分拆上市时的估值，也齐在这个水平高下，是以8到12倍EBITDA，基本上不错看作是熟练特准谋划快餐财富在亚洲阛阓的合理估值表率。

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但估值表率是固定的，参与竞购的买家却各有各的思法，合并份财富落到不同买家手里，给出的报价也可能出入很大，这桩交往最特真义的场地就在这里，三家明确参与竞购的机构，代表的根底不是合并种估值逻辑。

百胜中国自从2016年从好意思国百胜餐饮分拆上市以来，这九年时间里，如故把中国内地的肯德基和必胜客作念成了现款奶牛通常的业务——2025年全年总收入达到了118亿好意思元，门店总和更是冲突了1.8万家，餐厅利润率也升迁到了16.3%；而必胜客在亚洲（包括台湾地区）的业务，始终以来齐是由怡和集团老成运营的，本来就和百胜中国同源同宗，如果百胜中国能够接办这部分财富，那么它在中国内地阛阓如故跑通的供应链、数字化会员系统，还有外卖践约材干，齐不错径直平移到香港、台湾、越南、缅甸这些阛阓；瑞银也径直指出，如果这起收购能够完成，中国官方网站百胜中国有但愿大幅升迁被收购业务的利润水良善盈利孝敬，它自得出价的中枢逻辑即是“我能把4%-5%的利润率升迁到8%甚而更高”，报价里其实包含了运营纠正带来的特别价值。

凯雷集团则是典型的财务套利型机构，2017年的时候，它联合中信老本、中信股份拿下了麦当劳中国80%的股权，六年后退出时，投资收益猛烈有12.2亿好意思元，答复率跨越了200%；之后它又继续收购了日本肯德基、韩国肯德基，一张粉饰东亚地区的KFC布局舆图，就只差怡和集团手里的港澳台和东南亚这一块拼图了；凯雷集团的出价逻辑里，既有对运营升迁的预期，更有明确的老本退前途径，也即是把这部分财富拿得手之后，和日韩的KFC业务进行区域整合，比及稳当的时机，再一次性打包退出或者单独已毕老本化，它要赚的不单是是谋划经由中产生的利润，还有把散播的特准谋划权整合成区域平台之后，二次订价带来的差额收益。

至于台湾长入企业，它则是跨界参与的区域型玩家，长动手里抓着台湾7-11的独家谋划权，还有台湾星巴克的重要股权，只不外它在西法快餐连锁的布局上，相对来说比拟薄弱；长入企业真实盯上的，猛烈率是怡和集团在台湾地区的约220家肯德基门店，这部分财富和它现存的零卖鸠合，有着很高的互补性；如果长入能够拿下台湾这部分财富，就不错把肯德基纳入到我方和7-11造成的原土零卖-餐饮通路体系里；而怡和集团方面，对这桩交往的结构也持“盛开作风”，既不错把财富举座打包出售，也不错按不同阛阓拒绝卖，这偶合就为长入企业这种区域型玩家，留出了切入的空间；长入企业自得为“渠谈协同”支付一定的溢价，但也只自得为我方能够消化的那部分财富出价。

这三家买家，各自有着不同的算盘：百胜中国事为运营纠正付钱，凯雷集团是为区域整合和二次老本化付钱，长入企业则是为渠谈协同付钱，最终怡和集团怎样拆分这部分财富，会在很猛进程上决定这三家机构各自能拿到些许份额。

从麦当劳到星巴克，外资餐饮正在被中资“禁受”

如果咱们只把怡和集团这一笔财富出售，看作是一次孤苦孤身一人的财富处理，那它的道理其实并不大，但如果把它和近十年来，外资餐饮品牌在中国及亚洲阛阓的几桩大型并购案放在合并条时间轴上，咱们就能看到不通常的故事了。

2016年，百胜餐饮把中国业务从全球体系里剥离出来，在春华老本与蚂蚁金服整个4.6亿好意思元注资的推动下，百胜中国已毕零丁分拆上市；九年之后的今天，这家公司如故成为了中国内地最大的西法快餐运营商，门店数目达到1.8万家，2025年全年收入更是有118亿好意思元。

2017年，麦当劳和中信老本、中信股份、凯雷投资完成了交往交割，把中国内地与香港共计约2700家门店的20年特准谋划权，以最高20.8亿好意思元的对价，出售给了中资联合体，这也被公共称为“金拱门时刻”；之后麦当劳中国的门店数目，从2017年的约2400家，快速扩展到了2025年3月的7000多家；2024年10月，中信老本又以4.3亿好意思元的价钱，收购了中信股份手里22%的股权，整个取得了52%的控股权，这也就意味着，麦当劳中国的最终控股推进，变成了一家中邦原土的私募机构。

2025年11月4日，星巴克晓谕和博裕老本设置结伙公司，博裕老本出资40亿好意思元，拿到了60%的股权，星巴克则保留40%的股权，赓续持有品牌和学问产权的许可权；不到一周之后的11月10日，汉堡王中国的包摄也尘埃落定，它的母公司RBI和原土私募CPE源峰设置了结伙公司，CPE源峰注资3.5亿好意思元，赢得了83%的股权，RBI则保留17%的股权。

如果咱们把视野放宽到整个大零卖规模，把时间线拉得更长少许就会发现，这么的案例还有好多——2014年华润集团收编了乐购中国；2019年苏宁用48亿元收购了家乐福中国80%的股权；2020年物好意思以119亿元的价钱，收购了麦德龙中国80%的股权；2025岁首，阿里又以最高约131.38亿港元的价钱，向德弘老本出售了高鑫零卖78.7%的股份。

把这些案例全部摆在一齐，咱们就能发现一个共同的方法：跨国母公司逐渐退到“轻财富+品牌授权”的一端，赓续紧紧掌抓着品牌、手艺和全球体系；而原土老本则接过门店、供应链和土产货运营的权责，成为了本色道理上的谋划者。

跨国母公司的算盘其实很浅陋，中国阛阓的伏击性依然摆在那边，但刻下的阛阓环境，比五年前、十年前齐要复杂得多——地缘风险、忽地分级、原土品牌竞争握住加重，再加上单店模子受到外卖和下千里品牌的冲击，这些要素齐在握住推高赓续进行重财富过问的不笃定性；把门店打包卖给原土老本，不仅能一次性收回一笔现款，还能在接下来的十年甚而二十年里，通过品牌授权费，锁定一条镇定的高毛利收入线；星巴克那笔交往里“保留40%权利+品牌授权收入”的结构，险些如故成为了这种方法的表率模板。

而原土老本这边的逻辑，则和跨国母公司透彻相背，外资餐饮品牌在中国大陆一二线城市忽地者的心智中，始终占据着“正宗”的位置，它们的门店鸠合、供应链和团队也齐如故成型，但因为外资母公司的运营惯性，这些财富在数字化、下千里阛阓拓展、原土化产物翻新等方面，还有着显著的升迁空间；关于那些手抓大齐资金，同期又具备运营重构材干和跨境监管支吾造就的中资私募来说，接办一家熟练的外资餐饮品牌，就很是于拿到了一个品牌熟练、现款流镇定，况兼五到十年内仍有纠正空间的“压舱石财富”；中信老本、信宸老本、春华老本、博裕老本、CPE源峰、高瓴——这一批近几年密集出刻下外资餐饮收购名单上的原土私募，如故造成了一个“专科操盘手梯队”。

再回到怡和集团这一笔交往上来凤凰彩票，不论最终接盘的是百胜中国、凯雷集团，如故把一部分财富拆分给长入企业，这桩约28亿东谈主民币的交往，齐会成为“外资餐饮股权原土化”这条长链条上的又一个措施；至于香港的肯德基门店，顾主餐桌上依旧是那杯可乐、那对鸡翅，但复古起这门贸易的资金，其实如故在偷偷换主东谈主了。